Итоги инвестирования в доходный портфель

Ровно год назад наш условный инвестор сформировал модельный портфель по доходной стратегии. Можно подвести некоторые итоги инвестирования. Насколько результаты соответствуют целям? Какие были сделаны ошибки? И какие следует внести корректировки в портфель и, может быть, даже в саму стратегию? Начнем по порядку, а именно с актуализации состояния портфеля на сегодняшний день.

Поступления и покупки

Предыдущая статья о доходном портфеле была посвящена промежуточным дивидендам за 3 кв (или 9 мес.) 2019 года. С того времени нашего инвестора порадовали еще несколько выплат:

  • 31.10.2019 — купон по облигациям республики Хакасия (выпуск 35006) — 5 892,34 руб.
  • 11.12.2019 — купон по ОФЗ 26210 — 171 347,23 руб.
  • 11.12.2019 — погашение номинала ОФЗ 26210 — 5 053 000,00 руб.
  • 12.12.2019 — дивиденды ПАО «Северсталь» за 9 мес. 2019 г. — ‭24 448,3‬0 руб.

Исходя из целевого распределения капитала между акциями и облигациями 50/50 все эти средства должны быть направлены на приобретение долговых бумаг. Как я уже упоминал ранее, сейчас доходность ОФЗ снизилась до малоинтересных значений. Это вынуждает смотреть в сторону следующих групп облигаций в иерархии надежности. А именно облигаций субъектов Российской Федерации. Я считаю такие долги приравненными к федеральным и не верю в возможность региональных дефолтов в ближайшем будущем. В то же время субфедеральные облигации дают небольшую премию к доходности ОФЗ. К тому же большинство субфедеральных выпусков предусматривают ежеквартальные купоны. А это добавляет этим инструментам плюсов в глазах доходных инвесторов. Поэтому я полагаю вполне разумным в текущих условиях формировать часть облигационной половины портфеля из региональных долгов.

Наверное, здесь следует сделать ремарку о субъективности этого мнения… Но это замечание справедливо абсолютно ко всему содержанию этого сайта. Говоря же о выборе конкретных облигаций из этой категории, следует помнить о, как правило, низкой ликвидности этих бумаг. А еще о популярной в этом сегменте амортизации номинала. Об этих особенностях долговых ценных бумаг можно почитать подробнее в статье «Выбор облигаций в портфель».

Что касается нашего условного инвестора, то будем считать, что он распределил свободные средства между уже имеющимися облигациям республики Хакасия и бондами Мордовии с погашением в 2021 году (выпуск 34003). Текущий вид портфеля можно посмотреть по этой ссылке. При этом я хочу напомнить, что обсуждаемый здесь портфель — модельный. То есть он не повторяет никакой реальный портфель и не предназначен для полного и слепого копирования. А подбор конкретных инструментов в реальный портфель — это отдельное упражнение, требующее учета различных индивидуальных обстоятельств.

Подводим итоги инвестирования за год

Общая стоимость портфеля за год выросла с 20 млн. до 24,087 млн. руб.:

Таким образом, доходность портфеля составила 20,4% годовых. Это так называемая «полная доходность», в которую включены как рост стоимости ценных бумаг, так и выплаты дивидендов и купонов. Для столь консервативного портфеля это очень неплохие итоги инвестирования. Но не стоит фокусироваться на этой цифре слишком долго. Гораздо важнее для доходного инвестора именно дивидендно-купонная доходность портфеля, очищенная от спекулятивной составляющей:

Дивидендами и купонами за год было выплачено в сумме около 1 млн. 744 тыс. руб., что дает нам примерно 8,7% годовых на вложенный капитал. При этом, как мы видим, дивидендная доходность акционерной части портфеля составила почти 10% годовых. А купонная доходность облигаций — около 7,5%. И в этой части итоги инвестирования также можно признать успешными — доходность полученных купонов и дивидендов обогнала не только инфляцию, но и доходность других консервативных инструментов, например, банковских депозитов и рентной жилой недвижимости. А рост самого капитала стал приятным дополнением к этому результату.

Оценивая доходность данного модельного портфеля нужно принять во внимание, что мы не учитывали брокерские и биржевые комиссии за совершение сделок. Но эта стратегия предусматривает очень редкие операции. А значит влияние этой статьи расходов на итоги инвестирования в реальном мире будет пренебрежительно мало.

Ошибки и корректировки

Что можно было бы сделать иначе? Во-первых, конечно, можно было сместить распределение капитала больше в сторону акций. Цены акции за прошедший год выросли очень заметно. И, что даже более важно, дивидендная доходность акций ощутимо выше купонной доходности облигаций. Поэтому в реальных портфелях сейчас разумнее держать большую часть капитала в акциях. При таком подходе логично предусматривать в стратегии динамическую ребалансировку портфеля. А одной из основных целей модельного портфеля было показать как можно более простую систему инвестирования в действии. Опять же, вынужден констатировать, что реальные инвестиции, обычно имеют другие цели.

Во-вторых, глядя на изменения стоимости отдельных акций, можно подумать, что покупки МРСК ЦП и МРСК Волги были опрометчивы. Да, котировки этих бумаг серьезно просели и на их ближайшие перспективы опустился легкий туман. Но при этом эти компании выплатили самые внушительные дивиденды во всем портфеле. К тому же они остаются рентабельным бизнесом в стабильной отрасли. Как я уже говорил, продавать эти акции по текущим ценам совершенно не привлекательная для меня идея. Ожидаемые в следующем году дивиденды могут дать неплохую доходность к текущим котировкам. В целом, ошибкой, пожалуй, можно назвать даже не саму покупку этих бумаг, а слишком большую их долю в портфеле. Логичнее было бы рассматривать этих двух эмитентов как одну позицию в портфеле с соответствующей долей. При таком подходе я бы сейчас наращивал эти позиции по текущим ценам, особенно МРСК ЦП. Но что сделано, то сделано. Поэтому просто продолжаю держать эти акции и ждать годовых отчетов.

Третьей ошибкой можно назвать отсутствие в портфеле других акций, показавших хорошую доходность в уходящем году. Да, итоги инвестирования могли быть еще лучше, если, например, вместо Мосбиржи и Ростелекома в портфель вошли бы, скажем, Татнефть и Лукойл. Но если говорить о долгосрочных перспективах, я верю в первые две компании не меньше, чем во вторую пару. И все же среди нефтяников есть хороший выбор претендентов на включение в портфель. Кроме уже названных компаний можно отметить Роснефть и Газпромнефть.

Что дальше?

А дальше все то же самое. Получаем дивиденды и купоны, реинвестируем, капитал растет, начинает работать сложный процент. Перетряхивать портфель на данный момент смысла не имеет. Пропорция акций и облигаций близка к целевой. Ни одна из акций не выросла настолько, чтобы создать дисбаланс и вынудить сократить ее долю. Ожидаемые дивидендные доходности все так же выше ожидаемых процентов по надежным облигациям. Но увеличивать долю акций по текущим ценам может быть не комфортно, ведь рынок растет уже достаточно давно без существенных коррекций.

Поэтому принудительная ребалансировка портфеля подождет до более уместных обстоятельств. Такими обстоятельствами могут стать три события. Первое — это если рынок впадет в состояние эйфории и вытолкнет цены акций выше пределов разумных и обоснованных значений. Второй сценарий — это обратная ситуация, то есть значительная коррекция, а может даже паника на рынке. И, наконец, третий тип событий, которые может дать повод для изменения состава портфеля — это выход годовых отчетов. Обычно это самый удобный момент переосмыслить перспективы компании и оценить справедливость ее нахождения в портфеле или, наоборот, отсутствия в нем.

Поделиться

15
Оставить комментарий

Пожалуйста, авторизуйтесь чтобы добавить комментарий.
1 Цепочка комментария
14 Ответы по цепочке
2 Последователи
 
Популярнейший комментарий
Цепочка актуального комментария
2 Авторы комментариев
VSМолчанов Максим Авторы недавних комментариев
  Подписаться  
новее старее большинство голосов
Уведомление о
VS
Участник
VS

А будет ещё статья по декларированию и налогам? Какая отчётность? Платежи? И сколько времени ушло на аналитику, на поддержание знаний в актуальном состоянии? Объём прочитанной и учтённой информации? Какие-то формы заполнялись и велись? Хочется понимать всё об издержках бизнеса.