Экспресс-анализ ВСМПО-АВИСМА

На примере компании ВСМПО-АВИСМА посмотрим как можно без значительных затрат времени составить свое мнение о компании и ее акциях с помощью упрощенного анализа. ВСМПО-АВИСМА — один из кандидатов на включение в доходный портфель одного из модельных инвесторов. Поэтому анализировать этого эмитента мы будем именно с этой точки зрения.

Для анализа будем использовать данные из отчетности компании по МСФО.

Никакая информация из данной статьи не может рассматриваться в качестве инвестиционной рекомендации. Продолжая чтение Вы подтверждаете, что Вы ознакомились с информацией о связанных с инвестициями рисках.

Положение компании на рынке.

ПАО «Корпорация ВСМПО-АВИСМА» (VSMO) — крупнейший в мире производитель титана полного цикла. Компания глубоко интегрирована в мировую авиакосмическую индустрию и является для многих своих заказчиков стратегическим поставщиком.

По информации официального сайта корпорация поставляет продукцию на рынки 50 стран. ВСМПО-АВИСМА экспортирует около 70% продукции. А значит акции компании можно рассматривать как защитный актив против ослабления рубля.

Конкурентов в России у компании практически нет. На мировом рынке ВСМПО-АВИСМА также чувствует себя весьма уверенно, являясь стратегическим поставщиком крупнейших двигателе- и авиастроительных компаний . Основным защитным фактором для позиций компании является сложность изменения технологических цепочек, в которых задействован титан. Среди преимуществ корпорации нужно назвать и наличие полного цикла производства — от переработки сырья до выпуска конечной продукции.

25% ВСМПО-АВИСМА принадлежит государственной корпорации «Ростех». Значит компания может рассчитывать на поддержку, защиту и преференции государства. Госзаказ занимает важное место в деятельности корпорации.

Рентабельность EBITDA составляет солидные 39%. По этому показателю ВСМПО-АВИСМА уверенно обходит сектор черной металлургии и находится примерно на одном уровне с лидерами цветной.

Все эти факты говорят о том, что компания занимает на рынке устойчивое лидирующее положение и эффективно этим пользуется.

Прибыльность компании.

За последние 5 лет компания ВСМПО-АВИСМА ни разу не закончила год с убытком. Динамика чистой прибыли в целом положительная. Снижение чистой прибыли в 2017 году объясняется укреплением рубля. Что ж, это обратная сторона защитной функции на периоды девальвации.

Большинство крупных контрактов на поставку титана носят долгосрочный характер. Поэтому финансовые показатели компании обладают определенной устойчивостью и прогнозируемостью.

Долговая нагрузка.

По итогам 2017 года чистый долг корпорации ВСМПО-АВИСМА примерно равнялся прибыли до вычета амортизации, налогов и процентов. Таким образом показатель Net Debt/EBITDA составляет примерно единицу. Долговую нагрузку можно считать приемлемой.

Дивидендная политика.

Последние 5 лет компания платила дивиденды каждый год. На самом деле, полная история дивидендов ВСМПО-АВИСМА — одна из самых внушительных на российском рынке и составляет 15 непрерывных лет. Этот эмитент вполне может претендовать на звание «дивидендного аристократа» с поправкой на российские реалии.

В положении о дивидендной политике закреплено стремление компании направлять на дивиденды не менее 10% прибыли по российской отчетности. Фактически же мы видим, что  ВСМПО-АВИСМА распределяет практически всю прибыль по РСБУ в виде дивидендов.

Это объясняется историей формирования текущего состава владельцев компании. Контрольным пакетом акций владеет менеджмент, который привлек на покупку этих акций значительные кредитные средства. Для обслуживания и погашения этих кредитов собственникам нужны регулярные поступления в виде дивидендов. По всей видимости, этим же объясняется и выплата дивидендов 2 раза в год.

Другого крупного акционера, госкорпорацию «Ростех», такая дивидендная политика тоже устраивает, так как деньги нужны на финансирование других проектов.

Таким образом, с точки зрения истории и перспектив дивидендных выплат компания ВСМПО-АВИСМА отлично подходит для доходного портфеля.

Дивидендная доходность.

В последние годы дивидендная доходность акций ВСМПО-АВИСМА не опускалась ниже 10%. Это выше доходности по государственным облигациям и выше средней дивидендной доходности российских акций.

При упрощенном анализе акций экспресс-методом достаточно сложно достоверно оценить ожидаемую прибыль и будущую дивидендную доходность. Да и в целом, это задача нетривиальная. Но мы можем сделать свои выводы из ряда косвенных признаков. Компания не анонсировала ни существенных капитальных затрат, ни покупки активов. Значит, снижения денежного потока по этим причинам ожидать не стоит. Долгосрочные контракты компании и потребность собственников в дивидендах также говорят в пользу сохранения текущего уровня доходности.

Риски.

Безусловно, как и любой другой бизнес компания ВСМПО-АВИСМО подвержена ряду рисков. Вполне адекватное описание рисков для деятельности корпорации содержится в годовом отчете за 2017 год. Потратив не более получаса своего времени на изучение этого раздела, потенциальный инвестор гораздо лучше будет представлять особенности анализируемого бизнеса. Отметим два основных, на мой субъективный взгляд, риска.

Колебание валютных курсов существенно влияет на финансовый результат компании. Соответственно, возможное укрепление рубля к доллару может негативно сказаться на размере дивидендов. С другой стороны, в случае обесценения рубля дивиденды, наоборот, скорее всего вырастут. Таким образом, фактор этого риска можно считать нейтральным.

Второй существенный риск связан с ухудшением внешнеполитической обстановки и  расширением санкций в отношении российских компаний. Опять же, предугадать развитие событий в этой сфере очень сложно, особенно частному инвестору. Остается надеяться на глубокое проникновение компании в технологические цепочки заказчиков. Или же оставаться в стороне от большинства российских акций. Так как в текущих условиях риск санкций применим в той или иной степени почти к любому отечественному эмитенту. Так что, это дело личного восприятия данных рисков.

В любом случае, доля этой, да и любой другой бумаги в портфеле не должна превышать установленного стратегией лимита.

Выводы.

Анализ мультипликаторов для дивидендной бумаги не имеет большого смысла. Основа для принятия решения о включении в портфель — это наличие у компании возможностей для стабильной генерации прибыли и желания ее распределять в виде дивидендов. И то, и другое у ВСМПО-АВИСМА имеется. Тем не менее, можно отметить, что по показателю обеспеченности акции балансовыми активами компания не выглядит дорогой. Значение коэффициента P/B составляет чуть больше единицы.

Конечно, при упрощенном анализе инвестор упускает из виду очень многие детали. Тем не менее даже такой экспресс-анализ, проведенный самостоятельно, даст потенциальному инвестору понимание бизнеса. А также поможет составить свое мнение о соответствии этой акции своим целям и стратегии.

Итак, по итогам экспресс-анализа и с учетом смоделированных целей и задач условного доходного инвестора акции ВСМПО-АВИСМА подходят для модельного доходного портфеля.

Поделиться

Оставить комментарий

Пожалуйста, авторизуйтесь чтобы добавить комментарий.
  Подписаться  
Уведомление о
Закрыть меню