Корреляция и ее инвестиционный смысл.

Корреляция различных активов между собой часто рассматривается как важная характеристика инвестиционного портфеля. Особенно большое внимание уделяют этому показателю в стратегии распределения активов. Попробуем разобраться, помогает ли знание коэффициентов корреляции повысить эффективность инвестиций.

Что из себя представляет корреляция?

Начнем с базовых понятий. Всезнающая википедия подсказывает нам, что

Корреляция — это статистическая взаимосвязь двух или более случайных величин (либо величин, которые можно с некоторой допустимой степенью точности считать таковыми).

Количественно эту взаимосвязь выражают через коэффициент корреляции. Эти коэффициенты на самом деле бывают разными. Но обычно подразумевается коэффициент корреляции Пирсона или, как его еще называют, линейный коэффициент корреляции.

Этот коэффициент принимает значения от -1 до +1. Положительное значение коэффициента корреляции означает, что анализируемые величины изменяются в одном направлении. Чем ближе коэффициент к единице, тем сильнее взаимосвязь. И наоборот, отрицательные значения коэффициента говорят об обратной взаимозависимости. То есть уменьшение одной величины, будет сопровождаться увеличением другой. Близкие к нулю значения свидетельствуют об отсутствии взаимосвязи.

Как корреляция используется при составлении портфеля?

Стратегии распределения активов основаны на принципе диверсификации инвестиций по разным классам активов. Идея состоит в том, что когда одни активы падают в цене, другие должны расти. То есть, разные позиции в портфеле должны как можно меньше коррелировать друг с другом. В идеале, корреляция должна быть отрицательной. Тогда, как предполагается, риски будут сбалансированы.

Классические классы активов для долгосрочного портфеля — это акции и облигации. Одной из причин их постоянного соседства является вера инвесторов в их низкую корреляцию. Другой популярный класс активов для пассивных инвесторов — это сырьевые товары, чаще всего золото. И опять же, распространено мнение, что когда котировки акций падают, цена золота растет.

Действительно, на длинных исторических интервалах корреляция этих классов активов может оказаться невысокой. А еще, вооружившись компьютером с электронными таблицами, можно найти и другие примеры активов, которые имеют низкую или даже отрицательную корреляцию. Казалось бы, составим портфель из таких активов, будем проводить ребалансировку раз в год и сказочное богатство нам обеспечено. Однако реальность, как обычно, оказывается более многогранной…

Почему корреляция не так полезна, как может показаться?

Все дело в том, что корреляция непостоянна и меняется во времени. Мы часто слышим, что «прошлая доходность не гарантирует прибыли в будущем». И это совершенно верно. Так вот для корреляции это тоже справедливо. Нельзя предсказывать будущую корреляцию на основе прошлой. А нас как раз интересует будущая.

Вы можете проверить это, посчитав коэффициент корреляции любых активов, например, за 10 лет. А затем сравните результаты с расчетами за 3 года. А можете просто поискать уже проведенные исследования с подобными расчетами.

Один из примеров таких исследований описан в статье «Why Correlation Doesn’t Matter Much». Вкратце, автор посчитал коэффициент корреляции между американским рынком акций и доходностью гособлигаций на интервале с 1926 по 2013 годы. Получив результат равный +0,07, можно было бы сделать поспешный вывод об отсутствии взаимосвязи. Но когда коэффициент корреляции был рассчитан для каждого 5-летнего интервала внутри всего периода, то выяснились интересные подробности. А именно, что 5-летний коэффициент корреляции колебался в широком диапазоне, примерно от -0,5 до +0,5.

Такая значительная «погрешность», конечно, снижает полезность корреляции как критерия отбора активов в портфель.

Что же делать?

Использовать логику! Почему, например, котировки акций и облигаций должны двигаться в одном направлении? Или в разных? Наличие корреляции — это лишь побочный эффект существования причинно-следственной связи. Причем очень часто корреляционная связь между изменениями двух величин является следствием воздействия какого-то третьего, «внешнего» фактора. А в случае финансовых активов таких «внешних» факторов может быть несколько. И действовать они могут в разных направлениях.

Например, ценообразование и акций, и облигаций учитывает уровень инфляции. Чем быстрее деньги теряют свою покупательную способность, тем сильнее будет уменьшаться ценность будущего денежного потока. Так как будущие дивиденды и купоны будут дисконтироваться по более высокой ставке. А значит при росте инфляции цены акций и облигаций будут падать. А снижение инфляции вызовет рост обоих этих классов активов. То есть под воздействием фактора инфляции корреляция цен акций и облигаций будет положительной.

Но теперь посмотрим на другой важный показатель — экономический рост. Когда экономика растет, стоимость компаний тоже повышается. Это логично, ведь компании — это и есть экономика. Растущая экономика — это рост объемов производства, спроса, прибыли и дивидендов. А еще это рост стоимости кредита. Ведь чем больше компании зарабатывают, тем больше они могут позволить себе платить за заемные средства. А деньги все нужнее — вкладывать в расширение производства выгодно. Экономика же растет! Ну, а при росте кредитных ставок цены на облигации снижаются. То есть, изменение экономического роста приводит к обратной корреляции цен акций и облигаций.

Получается, что для понимания будущей корреляции рынков акций и облигаций нужно представлять перспективу изменения как минимум двух основных показателей макроэкономики. Аналогичную логику можно и нужно применять и к взаимосвязям других классов активов. Такой подход поможет правильно интерпретировать прошлые значения корреляции. И сформировать действительно сбалансированный портфель.

Поделиться

1
Оставить комментарий

Пожалуйста, авторизуйтесь чтобы добавить комментарий.
1 Цепочка комментария
0 Ответы по цепочке
1 Последователи
 
Популярнейший комментарий
Цепочка актуального комментария
1 Авторы комментариев
VS Авторы недавних комментариев
  Подписаться  
новее старее большинство голосов
Уведомление о
VS
Участник
VS

Было бы интересно посмотреть диаграммы, а ещё кроме корреляции внутри портфеля практически полезно проверить взаимосвязь с натуральными и синтетическими показателями, начиная с солнечной активности, климатических условий, индекса психопатических личностей…

Закрыть меню