Пассивное инвестирование или активное управление?
Пассивное инвестирование или активное управление?

Существует два почти непримиримых лагеря инвесторов. Одни уверены, что активное управление портфелем — единственно правильный путь к высокой доходности. Тогда как другие считают, что только пассивное инвестирование может обеспечить стабильные положительные результаты. Для многих непрофессиональных инвесторов аргументы и тех, и других могут казаться логичными. Особенно это касается тех, кто только начинает свой путь в мире инвестиций. Но, как правило, самые убежденные сторонники какой-либо идеи не замечают (или не хотят замечать) несовершенство защищаемой ими концепции. Попробуем разобраться в этом вопросе с максимально возможной непредвзятостью.

Ранее, в статье о видах инвестиционных стратегий мы уже обсуждали что из себя представляют активное и пассивное инвестирование. Теперь посмотрим на ключевое отличие между ними. А оно заключается, прежде всего, в количестве принимаемых решений.

Активное управление портфелем.

Действительно, активный инвестор должен принимать решения о составе и структуре портфеля, о времени/ценах открытия и закрытия позиций, об объемах сделок и т. д. А любое решение — это риск. Конечно, сторонники активного управления скажут, что этот риск оправдывается потенциально более высокой доходностью. А сам риск можно минимизировать, если тщательно собрать и проанализировать всю информацию об инвестиционном активе.

Звучит логично. Только вот как мы можем быть уверены в том, что нам доступна вся важная информация об объекте инвестирования? А в том, что мы сделали правильные допущения в ходе анализа? И, в конце концов, в том, что сами выводы из результатов анализа точны и рынок будет следовать нашим прогнозам? Нет, ни по одному пункту мы не можем быть абсолютно уверенными. А значит, активный инвестор всегда будет принимать решения с существенной долей неопределенности. В некоторой степени, на удачу.

В своем крайнем проявлении активное управление выливается в краткосрочные спекуляции. А этот вид деятельности с пугающей вероятностью ведет к существенным убыткам большинства таких искателей удачи.

Пассивное инвестирование предполагает избавление от необходимости принимать решения. В теории это достигается тем, что инвестор покупает индекс целиком, не выбирая ни состав бумаг, ни их долю. И может показаться, что пассивное инвестирование действительно не требует никаких инвестиционных решений. И тут нас ждет несколько неожиданный поворот.

Пассивного инвестирования на самом деле не существует!

Любая инвестиционная деятельность требует принятия решений. Например, инвестор решил выбрать пассивный стиль управления и просто купить все входящие в индекс бумаги соразмерно их весу в индексе. А Вы заметили, что инвестор только что принял первое решение? То есть уже сделал выбор и принял тем самым риск ошибиться в этом выборе. И это только начало.

А какой именно индекс будет копировать инвестор? Российский? А может лучше американский? Или вообще сделать ставку на Китай? Хорошо, пусть этот вопрос у инвестора не возник, и он по умолчанию рассматривает индекс фондового рынка страны проживания. Но на этом ведь вопросы не заканчиваются.

В любой стране найдется несколько индексов. В России самые известные — это индексы Мосбиржи и индекс РТС. Различие только в валюте, но выбор все равно сделать нужно. Предположим, инвестор, вздохнув, принял еще одно решение — инвестируем в рублевый индекс Мосбиржи. И сразу новый вопрос: «Что делать с, так называемым, неликвидным хвостом индекса»? Как воссоздать структуру индекса у себя в портфеле, если некоторые входящие в индекс бумаг почти не торгуются?

А может тогда ориентироваться на индекс голубых фишек? Все-таки крупнейшие эмитенты, надежность, солидность, спокойствие. Но ведь тогда можно пропустить какой-нибудь феерический многократный рост какой-нибудь бумаги из индекса малой и средней капитализации. А ведь именно такие небольшие эмитенты и могут иногда выстрелить на сотни процентов. От голубых фишек таких подарков не дождаться.

Причем, заметьте, пока речь идет только об индексах акций. А что с облигациями? А может еще включить в портфель сырьевые активы? Да, мало того, что нужно выбрать классы активов, так затем в каждом классе необходимо выбрать подходящий набор активов.

Вопросы, сомнения, необходимость выбора и принятия решений даже при пассивном управлении пугают многих инвесторов, особенно начинающих. Да, их меньше, чем при активной торговле, но они есть. В идеале основную часть вопросов можно решить один раз — при определении стратегии. Хорошая пассивная стратегия может минимизировать необходимость принимать сложные решения в процессе инвестирования. Но инвестору все равно не получится быть абсолютно пассивным. Все это может заставить «поставить вопрос ребром».

А не довериться ли «профессионалам»?

Казалось бы, пусть кто-то другой думает и принимает решения. Тот, кто, может, умнее и опытнее. Но это крайне сомнительная затея. Любой посредник между Вами и Вашими инвестициями — это потеря эффективности. Причем это в лучшем случае. А в худшем — потеря самих инвестиций. Для любого профессионального посредника первоначальная цель — заработать самому. Благополучие клиента — совсем не обязательное для этого условие, как бы сами посредники ни доказывали обратное.

Соответственно, все взаимоотношения инвестора с посредниками строятся по одной из двух схем. В первой посредник получает вознаграждение вне зависимости от доходности инвестиций. Во втором варианте «профессионал» забирает часть прибыли инвестора, но никоим образом не участвует в убытках. Бывают и комбинации этих двух схем. В любом случае, очевидно, что в долгосрочной перспективе инвестор оказывается в проигрыше.

При этом необходимость делать выбор и принимать решения все равно останется. Как выбрать фонд или управляющего? В каком случае прекращать с ними сотрудничество, а когда давать «второй шанс»? И так далее.

Поэтому я убежден, что в инвестициях лучше действовать настолько самостоятельно, насколько это возможно. Важно понимать куда и почему вложены Ваши деньги, а это нельзя отдавать на аутсорсинг. Да, для этого придется читать, думать, анализировать и принимать решения. Но, как мы успели убедиться, решения — неотъемлемая часть инвестиционного процесса. Просто чем меньше таких решений требует Ваша стратегия, тем более пассивными будут Ваши инвестиции.

Поделиться

Оставить комментарий

Пожалуйста, авторизуйтесь чтобы добавить комментарий.
  Подписаться  
Уведомление о
Закрыть меню